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鎳鐵供需偏緊 市場因素或影響預期兌現
http://www.2ewan.cn 2019-06-05 14:29:41 中國有色金屬報
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  當前,鎳價的性質是現實供需偏緊下的預期供應過剩炒作行情,預期的兌現速度較慢,以至于臨近6月份,原生鎳依然處于供需平衡狀態,但新增的預期產能雖然遲到卻不會缺席。全球精煉鎳顯性庫存持續下滑、鎳板庫存偏低是當前鎳價的大背景,低庫存會提升鎳價的上漲彈性,尤其是在現貨升水走強的時候較為明顯。下半年鎳價大格局或仍偏空,但節奏上會有較大的反復,尤其是目前預期尚未兌現之時。

  中線鎳鐵產能增量巨大但未到最悲觀時期

  中線鎳鐵產能增量巨大,明顯高于不銹鋼產能的增量,但是三季度若印尼德龍100萬噸不銹鋼產能投產,則三季度不銹鋼產能的增幅會大于以往同期鎳鐵的增幅,從而減輕上半年新增的鎳鐵供應壓力。因國外市場難以消化這么大的不銹鋼產能增量,印尼德龍不銹鋼產品目前計劃是以轉向國內為主。近期,傳聞不銹鋼方坯進口可能也會受到海關征稅影響,不排除該產能延后的可能性。

  當前鎳鐵不銹鋼新增產能計劃中,供應壓力最大的時候可能在四季度,目前的壓力更多在于預期,且期間會有三季度印尼德龍不銹鋼投產和“金九銀十”傳統需求旺季的干擾,因此,雖然現在會有憂慮,但是可能不會太過悲觀。最悲觀的情況可能是四季度國內外鎳鐵產能如期投產,利空接踵而至,而鑫海不銹鋼年內不投產。

  現實供需依然偏緊預期兌現速度較慢

  全球精煉鎳庫存持續下滑,鎳板庫存較低是事實,這是當前鎳價的大背景。低庫存會提升鎳價的上漲彈性,尤其在現貨升水走強的時候影響力度較大。

  當前鎳價定性為現實供需偏緊下的預期供應過剩炒作行情——即現實的供需并不寬裕,庫存偏低,利空主要是預期的供需過剩。此類行情的特征是,當有消息驗證預期正在逐漸兌現時,價格下挫;若一直沒有新的消息推進預期的利空落實、且現實供需偏緊狀態并未改善,則價格表現震蕩;此時一旦出現潛在利多的消息,就有可能引發恐慌導致價格劇烈反彈;只有在預期利空逐漸兌現,現實供需轉為過剩狀態、并且過剩幅度不斷加劇,才有可能出現下跌行情。目前,鎳價處于第二和第三種情況。

  當前鎳鐵利潤豐厚,長期維持這么高利潤并不現實,但是短期內鎳鐵庫存一直很低,現實的供應仍偏緊,預期的壓力暫時沒有顯現,加上目前300系不銹鋼利潤不錯、產量平穩,整個原生鎳的現實供需依然不寬裕。中國原生鎳供需4月份依然存在小幅缺口,5月份僅微幅過剩,供應過剩兌現的速度慢于預期。

  不銹鋼庫存高企或需供應縮減來解決

  4月份中國不銹鋼進口數據或表明中國反傾銷措施影響較大,如果后期不銹鋼方坯繼續納入征稅范圍之內,則在鑫海不銹鋼投產之前,國內300系不銹鋼供應增量可能有限。但從另一個角度看,4月份不銹鋼進口大幅減少,而庫存卻持續攀升并創新高,可能說明需求表現一般,國內不銹鋼現有產能已經處于過剩狀態。若鑫海等不銹鋼產能再投產,則不銹鋼供應壓力將大增。雖然不銹鋼需求大方向看好,但需求增速可能趕不上供應增速。

  未來,一體化低成本產能將成為主流,如果供應增速超過需求增速導致供應過剩嚴重,則非一體化高成本產能將受到擠壓。其中,一體化產能用鎳板很少,非一體化產能用鎳板相對更多,如果非一體化產能受到擠壓,則對精煉鎳需求構成威脅。

  5月中旬,300系不銹鋼庫存再創歷史新高,不銹鋼庫存的高企只能通過兩個途徑解決,一個是需求爆發,一個是供應縮減。不銹鋼即將進入6月份傳統需求淡季,加之當前宏觀環境并不樂觀,后期除非宏觀大環境改善,否則需求出現爆發有較大難度;如果不銹鋼庫存一直累積,供應縮減的可能性相對偏大,這樣最終會導致300系不銹鋼產量下降從而拖累鎳需求,不過這需要一定的時間傳導。

  預期之外的因素

  除了預期之內的因素,還應關注預期之外可能發生的情況,尤其是可能出現的利多。因為現有預期偏空,新增利空只是錦上添花,而新增利多則可能改變原有預期。對于鎳來說,供應主要是全球傳統鎳生產商、中國NPI、印尼NPI、鎳產品出口國政策、濕法產能、庫存等方面,需求主要是不銹鋼(全球60%~70%的不銹鋼產量都集中在亞洲,尤其是東南亞,中國占一半)、硫酸鎳三元電池(政策、技術),以及其他相對穩定的需求(鎳基合金、電鍍這些),從這些角度去思考預期之外可能發生的事情。如果此類預期之外的因素發生,則可能改變原有的利空預期。預期只是目前格局下的一種展望,預期不可能一成不變,需要不斷更新修正。(作者單位:華泰期貨)

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